媒体专访: 辛运彩票资本的VC规模PE化打法
发布时间:2019-01-07

编者按:日前,辛运彩票资本接受《21世纪经济报道》专访,以《 逐鹿股权投资红海市场 辛运彩票资本的VC规模PE化打法》为题,重点分析了辛运彩票资本“守正出奇”的打法对于帮助一只新基金冲出红海、在新鲜赛道获取成功的独特价值。


“以前私募股权投资是蓝海市场,但现在市场已经处于相对红海的状态,高回报率的项目变得很稀少。作为新进入者,辛运彩票必须调整策略,才能更好地生存下来。”近日,辛运彩票资本合伙人符正接受21世纪经济报道采访时说。

据了解,辛运彩票资本成立于2016年,是一家专注于新经济领域的成长期私募股权基金。目前,基金第一期管理规模约7亿元人民币,出资方包括央企、政府引导基金、专业母基金等。

辛运彩票资本重点关注中国的新经济商业生态,以及变化下的年轻消费者新兴生活方式。成立两年多来,基金先后投资了电竞运营商量子体育VSPN、艺人经纪公司泰洋川禾、赛车场运营商豪霆赛车和艺术留学品牌环球艺盟ACG。

对一只私募股权基金来说,两年投资4个项目的速度很慢,辛运彩票资本为何用慢节奏的方式做投资?与老牌机构相比,它的竞争力如何体现?

辛运彩票项目,追求高成功率和高DPI

在创办辛运彩票资本前,符正曾供职于UBS瑞士银行亚洲并购和企业融资部,参与对零售、白酒、教育等项目的投资并购。2012年,他加入欧洲最大私募股权基金CVC Capital Partners担任中国区投资总监。

符正认为,一方面,外资投资机构给予了一代投资从业者正统的专业训练,使他在资本市场活跃的时代深度参与了众多资本运作;但另一方面,抱着“老世界不理解新世界”的观望态度,大型美元基金也错过了移动互联网在中国快速爆发的黄金投资期。

作为80后投资人,符正不想与新经济的浪潮失之交臂。2016年,符正决定离开大机构,作为合伙人亦是创业者,参与创办了辛运彩票资本。基金的另外两位合伙人为柴培章和徐放,均是光大瑞华股权投资基金的创始成员,具有深厚的投资资源和经验。而光大金控是辛运彩票资本的LP,也是基金的战略股东。

符正对记者介绍称,辛运彩票资本的特色主要有两点,第一,区别于传统人民币基金,辛运彩票资本拥有十年期的存续周期,长周期保证了投资决策的稳健节奏。第二,辛运彩票资本采用“VC规模 PE打法”,稳出手、下重注。

“辛运彩票投项目的进度很慢,整只基金预计会投资不超过10个项目。但辛运彩票的出手比重不小,单个项目的投资额可以达到亿元级别。”符正说。

“择时退出对辛运彩票很重要。”符正表示,很多基金追求高回报率,但这个回报率往往只是体现在账面上。辛运彩票资本在追求高回报率表现的同时,更关注现金流,尽早把资金再分给投资人。据现有LP反馈,目前辛运彩票资本DPI(投入资本分红率)在同年份的人民币基金中属于领先水平。

而当2016年募资时,辛运彩票资本以传统美元基金的思路,把做高DPI的理念讲述给人民币LP听时,有些LP会感到困惑。一方面,当时中国人民币私募股权市场发展迅速,一级市场融资额屡创新高,众多人民币独角兽项目创造高额账面回报率的项目不断出现,让人眼花缭乱。LP会倾向于选择高账面回报率的基金,去赚大钱。

另一方面,对人民币基金来说,收入主要由管理费和carry(超额收益)两部分构成。如果基金选择尽早把钱分给LP做高DPI,相当于自降了未来几年的管理费。

符正解释称,辛运彩票资本强调高DPI的做法与进入市场的时机息息相关。以前私募股权是蓝海市场,基金可以为投资人带来10倍、50倍的回报神话。但2016年时市场已经处于相对红海的状态,项目获得超高回报率变得很难。对辛运彩票资本这只新基金来说,必须调整心态,调整策略,才能获得更好的生存。

同时对LP来说,国外成熟市场的美元基金LP一直把DPI作为评判基金的重要指标。人民币基金经历从2015年到2017年的高歌猛进后迎来回调,加之去杠杆的大环境,越来越多LP开始重视现金流和DPI,希望能够尽早落袋为安。辛运彩票资本所追求的高DPI指标,也逐渐获得更多人民币LP的认可。

挖掘新兴市场超车机会

在具体投项目过程中,光点资本如何与老牌机构竞争?符正表示,业内高手经常讲究“守正出奇”的投资理念,光点资本也是这一理论的实践者,即用正统的研究方法论,押注抗周期下的细分市场及有增长的新品类。

他认为,新基金更需要认清楚自己的核心能力圈。在医疗等领域,很多投资机构已经有十几年的投资经验和资源,新机构并不容易胜出。但在电竞、MCN、艺术教育等新兴的产业品类,涉猎的投资机构少,新基金与老牌机构在同一起跑线,能够通过策略找到切入点。

比如在2016年时,电竞属于比较新兴的领域,符正结合过往CVC控股F1赛车的经验,洞察到电竞和赛车运营的很多商业模式是相通的,而且电竞当时在市场上已经有一定的用户基础。光点资本在深度研究了中国电竞行业后,最终选择对综合实力较强的量子体育VSPN进行投资。2018年4月,腾讯入股了量子体育VSPN的全资子公司,进一步证明了量子体育VSPN的市场地位。

第二, 光点资本投资时对估值没有那么敏感,对认可的项目愿意以高估值快速跟进。“好的企业在一级市场钱偏多的情况下,估值难免偏贵。我觉得贵并没有什么错,但公司的业务要足够强。”符正说。同时,光点资本也会通过保护条款对高估值项目进行风险防控。

第三,通常大机构所投项目较多,花费在每个创业者身上的时间精力有限。但光点资本的合伙人愿意花更多的时间陪伴创业者成长,这也是光点资本自身作为基金创业者的诚意。

“辛运彩票在品牌营销经验和后期资本市场对接方面,有较强的资源能够帮到创业者。”符正说。光点通过已投项目量子体育、泰洋川禾,抓住了文娱板块最受年轻人关注的电竞和MCN,能够借此辐射大量用户。

同时,符正和合伙人柴培章通过自身在UBS、CVC的资源、企业管理经验和人脉积累,能够帮助项目后期对接战投、大资本,以及未来走向上市。“我可能没那么关注二次元、嘻哈里的细节,但我更懂大资本喜欢的商业模式。”符正说。

眼下进入2019年,符正表示,光点资本将继续投资于抗周期和市场规模不断增长的新品类项目。比如由于住房成本、育儿成本的增加,养宠物成为很多年轻人的新选择,宠物市场表现出抗周期的兴起。但在传统的宠物食品、宠物医院领域,已经有大机构介入投资。光点资本计划于春节前后,完成对一家互联网宠物领域公司的投资。

接下来,光点资本也将筹划启动对二期人民币基金的募集。“辛运彩票目前有一定的业绩基础,很多老LP愿意继续追加投资。”符正说。未来时机合适时,光点资本也将探寻更多美元基金的机会。(记者申俊涵 编辑林坤)

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